Por que o mercado de ações poderá continuar subindo | Fidelidade (2024)

É por isso que Jurrien Timmer pensa que estamos em um novo mercado altista.

JURRIEN TIMMER

Por que o mercado de ações poderá continuar subindo | Fidelidade (1)

Principais conclusões

  • Com os índices de ações em máximos históricos, parece que estamos no meio de um novo mercado altista.
  • Embora muitos dos ganhos recentes do mercado tenham vindo de um punhado de ações, a recuperação começou a alargar-se nos últimos meses.
  • As expectativas de uma recuperação dos lucros em 2024 sugerem que os lucros poderão continuar a impulsionar o mercado para cima.
  • Embora algumas avaliações sejam exageradas, ainda há espaço para o mercado crescer se as estimativas de lucros forem cumpridas.

Pode parecer desnecessário dizer que estes tempos são únicos (uma vez que todos os tempos são únicos), mas é realmente o caso dos mercados de hoje. É por isso que penso que este mercado sem paralelo poderia subir ainda mais.

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Procurando paralelos

Com todos os principais índices em máximos históricos, acredito que não temos escolha a não ser considerar o fim do mercado em baixa de 2022 e o início de um novo mercado altista cíclico.

Desde o mínimo de outubro de 2022, o S&P 500 subiu mais de 40% em termos de retorno total (em meados de março), o que, de uma perspetiva histórica, é relativamente jovem. Essa é parte da razão pela qual penso que este ciclo jovem poderia durar mais tempo.

Durante as tendências seculares (tendências económicas de longo prazo e ciclos de mercado), os mercados em alta cíclicos produziram retornos máximos de 60% a 75% (estou a pensar no de 1968 a 1982 em particular). As ações ainda não atingiram essa tendência histórica durante este ciclo. Outra comparação interessante é a aterragem suave de 1967-1968, que foi um dos mercados em alta cíclicos mais curtos de sempre (que resultou num ganho de 50%). Ainda não atingimos esses tipos de ganhos.

Também estive pensando no ciclo de meados/final da década de 1990. Especificamente, como as Magnificent 7 (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla) compartilham algumas semelhanças com as principais ações da época (lembra das “Nifty 50”?). Tal como aconteceu naquele ciclo de cerca de um quarto de século atrás, muitos dos ganhos deste ciclo vieram predominantemente de um punhado de ações.

Mas lembre-se de que todos os mercados são únicos e estamos começando a ver uma maior ampliação dessa recuperação nos últimos meses – os ganhos não estão tão concentrados no Mag 7 como estavam durante a maior parte de 2023. A saber, 79% do mercado está atualmente acima da sua média móvel de 200 dias, o que é um sinal de que cada vez mais ações estão a participar na recuperação (mesmo que não estejam a superar o mercado).

O que tudo isso significa?

Os ganhos serão tão cruciais como sempre para que a recuperação continue.

Com o índice S&P 500 a ganhar 6 pontos de preço/lucro (P/E) desde o seu mínimo de outubro de 2022 (de 15x o EPS futuro para 21x), os lucros terão de liderar. Com a economia aparentemente a aterrar suavemente e a Fed a não se movimentar tão rapidamente como alguns esperavam há apenas alguns meses, os lucros terão de fazer o trabalho pesado a partir daqui. Se isso não acontecer, talvez não vejamos as ações continuarem a atingir novos máximos.

Mas, pelo que tenho visto nos últimos trimestres, é provável que os lucros levem as ações a novos máximos.

Após uma temporada robusta de lucros no quarto trimestre (que produziu um salto de 7 pontos percentuais na taxa de crescimento anual), este ciclo está preparado para produzir uma recuperação de lucros em 2024. Estou preocupado com algumas avaliações, que estão bastante esticadas em este ponto. O gráfico abaixo mostra como o índice está nos limites superiores de suas faixas de avaliação.

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Fontes de dados: FMRCo, Factset, Bloomberg. Dados mensais.

O desempenho passado não é garantia de retornos futuros.

No entanto, se as estimativas de lucros se concretizarem, há espaço para o S&P 500 ganhar ainda mais. Quanto? Com um múltiplo P/E de 20x, o S&P 500 vale 5.500 em 2025. A 18x, esse nível cai para 4.900 e a 16x, o valor justo é 4.400. De acordo com minha matemática, o múltiplo futuro correto está em torno de 16–17x, o que sugere que o potencial de alta está limitado a cerca de 4.500.

Com o S&P 500 sendo negociado acima de 5.000 em meados de março, você pode ver por que acredito que os lucros devem continuar a crescer para impulsionar este mercado para cima. Esses ganhos estão começando a aparecer e acho que continuarão a aparecer. Se isso acontecer, este jovem mercado altista terá mais tempo para crescer.

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